欧洲央行决定收紧对希腊金融体系的贷款拨放,向希腊新政府施压。希腊是否会向德国低头,保持实施节约措施将是未来市场焦点。欧洲央行此举将导致希腊银行业融资成本上升,同时希腊可能选择脱离欧元区,有机会引发其他欧元成员脱离。

标准普尔公司6日将希腊的债信评级降到濒临违约风险的B-,并警告雅典可与债权机构敲定偿债协议的时间已非常有限,最坏的状况是希腊退出欧元区;另一家信评机构穆迪公司亦把希腊政府公债的Caa1评级纳入检讨,可能再予降级。该公司的声明指出,希腊和官方债权机构协商结果的高度不确定性,是导致降级检讨的主因。

由于希腊与欧元区财长会晤并不顺利,欧洲央行收紧贷款是未雨绸缪之举。希腊股市与欧元汇价在欧洲央行宣布该决定后下跌。由于希腊债权人纷纷反对希腊在债务重组方面的要求,且希腊总理齐普拉斯拒绝接受更多的救助贷款,希腊可能会早在下个月出现钱荒。从外交之旅来看,希腊想要只通过动口方式免掉债务的办法不可能实现。现在的希腊政府没有太多经验,希腊的国际责任将是其必须面对的,在之前停止包括码头私有化等一系列项目承诺,都难以真正实现。

最具有杀伤力的,是欧央行将暂停希腊债券作为扺押品时享有的信用评级豁免权,这表明希腊债券无法作为合格抵押品。如果难以赖掉债务,希腊目前的财政宏观状况将出现重大问题,希腊政府可能在3月份用完现金。受此消息的影响,希腊银行股板块开盘暴跌23%。未来几天内市场会否对希腊银行系统失去信心,是事件关键,后续走势还要更多看到欧洲各国政府以及全球潜在债权人的互动情况。现阶段而言,欧元基金的风险大幅上升。

美国上月非农业职位强劲增长,工资亦见上升,令市场加息预期骤然升温,利率期货显示,联储局6月加息机会率由前一日的15%跳升至24%。主席耶伦本月24及25日到国会发表半年度货币政策报告,会否上调经济评估,以及联储局下月18日会议会否删除耐心等待加息时机的措辞,成为市场焦点。

在3月的会议后,联储局在4月和6月会再议息,若当局3月保留耐心等待措辞,意味着之后两次会议不会加息,但若删去相关措辞,则等同为最早于6月加息默许。就业增长表热火朝天,正对工资构成上升压力,联储局难以再坐视情况。工资趋增长及油价下跌,将对消费开支带来重大支持,并令经济维持健康增长。

鹰派的费城联储银行行长直指,就业数据非常好,有需要考虑退出零息政策,而愈早开始加息,息口有更大空间缓速上升。巴克莱表示,就业数据令其更确信当局将于6月加息,因为经济颇强,并朝正确的方向发展,继续维持零息并不恰当。瑞银和摩根大通亦不约而同预料6月加息。

虽然上周三晚间传来人行降准的好消息,但A股出现反高潮,周四、周五连续大幅下挫,上周五更跌破119的低位,报3,075点,全周大跌逾4.2%,距离今年初的3,406点高位,更累计下挫逾9.7%。深证成指亦跟随跌势,周内下跌3.2%,收报10,791点。以银行股为首的金融权重股领跌,银行股周内跌幅惊人,高达4.7%,而农业、钢铁、公用事业、军工亦打入前五大跌幅板块;相反,传媒、计算器等新经济板块则升势强劲,分别录得7.2%及6.5%的升幅。

此次降准并未如去年11月减息那般推升A股,究其原因在于监管当局提前做足降温措施,先是两融监管、多番审查,后又在本周集中发行24只新股,提前分流资金。国内9家券商预估的冻结资金范围在1.5万亿元至2.6万亿元。11日当天资金冻结规模为2.1万亿元,将达到历史峰值,而至13日资金就大量解冻,预计可释放1.7万亿元。

资金被大量套牢新股中,缺乏成交助推,沪指料短期难有起色。降准对股市的利好程度远小于去年减息,2月大市难扭转震荡格局。虽然大牛市基调未变,但目前阶段性拐点已现。

未来可以关注的政策包括:国家发改委正牵头制定《加快装备走出去的指导意见》,工信部、商务部也将配合意见出台政策,「一带一路」主题料持续发酵。同时,证监会正向注册制迈进,上周首次披露发审会会议内容。此外国务院印发《关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的意见》,多部委本月还将出台一系列扶持措施。楼市方面,中央部委齐发声稳楼市,2015房地产政策市或再起。京津冀顶层设计方案《京津冀协同发展总规划》亦可能于本月底正式发布。

港股上周反复向上,曾突破25,000点水平。虽然欧美市场受油价上升及希腊问题缓和有所支持,但内地公布的数据欠佳,导致市场担心内地经济增长放缓,影响投资者信心,即使多项宽松货币出台,只对提振大市表现力度有限。港股全周
于24,328至25,048点间上落,波幅约720点。总结全周累升172收报24,679点。国指全周则微升22点收报11,697点。主板日均成交858亿港元,与前周相若。

希腊被标普调低评级,及其与欧元集团的角力,拖累上周五美股先升后回,美国挂牌的港股预托证(ADR)反复偏软,以折算价推算,恒指较上周五本港收市跌143点见24,536点,在新加坡买卖的场外期指亦跌逾100点。农历新年将至,投资者料会获利离场,港股陷于易跌难升的局面,预期恒指本周会于24,300点至25,000点区间徘徊。

内地传媒报道,中央将继续收紧券商融资业务,打撃伞形信托,故内地A股将继续受压,中资券商股不宜沾手,反而可留意收息股。本周A股市场有24只新股公开招股,将冻结市场资金,且美股上周五下跌,令港股有下跌压力。MSCI指数及恒生指数分别会于周三及周五收市后公布季度检讨结果。当中MSCI指数检讨焦点落在于阿里巴巴及百度等美国上市中资科网股或被纳入MSCI中国指数及新兴市场,对腾讯(0700) 有潜在影响。恒指的季检,对蓝筹成分股出现变动的机会不大,惟华晨中国(1114)仍可能取代华创(0291)成功染蓝。

2015年02月09日

香港股市基本分析和观点 (2015年2月9日)

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